美元海啸、金砖5国4个失色，央行新任委员谈汇率外升内贬？

近日，中国人民银行货币政策委员会改选，新任委员由蔡昉和马一鸣出任。时值美联储继续声明无意改变货币宽松、美元继续大放水。此时分析两位新任委员的观点，颇有经济理论研究及实践意义。

一、金砖五国

2021年3月。美国通过高达1.9万亿美元经济刺激法案。美国额外隐藏规模已经接近五万亿美元。直接后果就是世界大宗商品普遍上涨。世界各国不仅要面对疫情冲击带来的经济危机，还要应对美元带来的输入性通胀。新兴国家市场。货币外升内贬。那是普通民众要面临货币汇率的上涨。还有实际购买力的下降。

印度2月零售物价指数（CPI）同比升至5.03%。主要原因是受粮食和燃油价格上涨的推动，印度主要城市如孟买、德里等的汽柴油零售价格均处于历史最高位。

南非2020年GDP下滑7%，为自1946年以来最大年度降幅。去年全年，南非交通运输、仓储和通信等行业萎缩14.8%，制造业萎缩11.6%，贸易、餐饮、住宿等行业萎缩9.1%。南非人均GDP大幅下降至2005年水平。

2020年巴西GDP同比下降4.1%，创造了25年来的最低点。巴西农产品价格失控，大米价格高涨70%。巴西央行目标利率上调至2.75%，这是六年来巴西首次加息。3月18日，土耳其加息200点，远远超过预期中的100个基点，3月19日俄罗斯基准利率上调至4.5%。以留住外逃的国际资本，稳定本国金融市场。2020年，俄罗斯全年食品价格上涨7.9%。预计到年底，通货膨胀率将超过4%。这些国家的加息普遍与本国通货膨胀率升高，财政收入。减少以及汇率不稳定等因素有关。当前美国经济强劲复苏，美债长期收益率上升，资金正在从风险较高的新兴国家市场撤离。

二、中国人口红利

人民银行货币委员会是综合分析宏观经济形势，依据国家宏观目标讨论货币政策的制定调整、货币政策工具的运用及相关货币政策的机构。

新任委员蔡昉是前中国社科院副院长，其主要经济代表理论为人口红利理论。蔡认为2012年来，中国经济减速是人口红利消失所导致的，（北京大学林毅夫教授则认为全球性外部原因起了决定性作用）。改革开放以后，中国人口结构的特点表现为劳动者数量增长，非劳动年龄数量稳定，从而有了一个高储蓄率和高资本回报率。劳动力充分供给创造了人口红利，并通过改革开放推进了经济的高速增长。蔡认为2012年之后，中国经济增长开始慢慢减速，原因是中国劳动人口数量开始出现负增长、人口老龄化严重、人口红利消失，中国未富先老。他认为日本从20世纪80年代后期人口红利机会已经失去，制造业的比较优势也快速消失。日本政府反而持续刺激经济的政策，持续负利率、货币超发、流动性过剩。在宏观经济没有需求的情况下，过剩的流动性进入房地产、股市、海外资产、艺术品等非实体经济，导致日本所谓“失去的20年”。

三、汇率外贬内升

另一位货币政策委员马一鸣认为，全球经济复苏仍然受到疫苗等不确定性因素的影响。美国加快复苏是大概率事件，但是复苏进程有反复。全球经济复苏不平衡加剧。发达经济国家采取了非常宽松的财政货币政策，对稳定经济和实际金融市场发挥了决定性作用。但是新兴国家金融货币政策空间明显有限，经济复苏缓慢。即使在发达国家内部。再分配效应也加剧了居民收入差距扩大。最近美国出现的种族歧视、种族冲突、逆全球化的种种政策，将极大的延缓全球经济的复苏进程。

美元货币溢出效应将非常明显，美元是全球最重要的流通货币。美联储无限量宽松政策加剧了全球的流动性过程。短期内流动资本大规模流入新兴市场，推升当地货币的升值。如果美国经济超预期复苏，经济强劲回升，美联储可能会收紧货币政策。美元步入加息通道，有可能导致新兴国家资本的大规模流出、资产价格的大幅度下跌和当地金融市场危险的动荡。

美元国债利率的急剧攀升还推升了全球通胀预期。随着经济复苏和市场需求的快速增长。美元宽松引发直接大宗商品价格急剧上涨，原油价格指数接近一年前的高点。上周虽有一天7%的暴跌，也没有改变上涨的趋势。

一般来说，根据国际金融货币理论，一国的货币价格取决于该国整体国力、经济实力以及世界范围内的接受程度。美元连续多次疯狂超发，为什么美元还是非常坚挺？而人民币却似乎有了走软的迹象。而大量的美元进入发展中国家金融市场。造成了当地严重的通货膨胀和资产泡沫。与此同时。中国推出货币宽松政策，人民币大部分在国内流通。所以相对来说。人民币贬值的趋势可能比较明显。

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